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时间:2022-09-01 16:23:07  作者:乔维怡   来源:“国产替代”标杆联影医疗价值分析:市值千亿,核心零部件外包,净利润补贴一半 搜狐财经·9分钟前-米乐体育m6,米乐体育app下载  

米乐体育m6,米乐体育app下载原标题:联影医疗身价分析,“国产替代”标杆:千亿市值,核心零部件外包,净利润一半靠补贴

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米乐体育m6,米乐体育app下载作者:岳家臣

米乐体育m6,米乐体育app下载“大国重器”、“影像领跑者”的标签在联影医疗的各种研究报告和报告中屡见不鲜。带着这样的标签,联影医疗于8月22日正式登陆科创板。

这也是科创板今年最大的IPO。联影医疗发行价格为109.88元/股,募集资金109.88亿元,创下今年科创板IPO融资最高纪录。

United Imaging 的受欢迎程度源于其在关键领域打破外国垄断的故事。高端医学影像的发展水平在一定程度上反映了一个国家的医学技术水平。过去,国内影像行业产业基础薄弱,技术沉淀不足,导致国内医学影像市场长期被进口品牌垄断。

这是一个百年行业。 GE、飞利浦等国外龙头企业是上一代工业革命的产物,产业结构近乎稳固。

尽管中国是仅次于美国的全球第二大医疗器械市场,但在过去的几十年里,国内90%以上的高端医疗器械都是进口的。

面对GE医疗、飞利浦医疗、西门子医疗等巨头,联影医疗上市后前景如何?

那72亿的收入呢?

“国内高端医学影像设备第一股”,联影医疗靠着这个标签获得了高估值,但这个标签对它来说也是巨大的压力。

梳理证券公司的研究报告和媒体报道,可以揭示其能否持续盈利,能否真正打破垄断,能否在国际市场上分一杯羹。这些都是联影医疗为了保持高估值所必须面对的问题。

招股书数据显示,2019年至2021年,联影医疗分别实现营收29.79亿元、57.61亿元、72.54亿元,同期对应净利润为-4804.76万元、9.37亿元,分别为14.04亿元。

对于同一份财报,市场呈现出两种不同的解读。

其中,72.54亿元的营收是高还是低?

相比之下,国内医疗器械企业迈瑞医疗的营收大约是其三倍。虽然迈瑞医疗的主营业务不仅仅涵盖医学影像,但如果仅对比医学影像产品,迈瑞比联影医疗还要低12亿。医学影像产品占迈瑞总收入的21%。

因此,仅从影像收入来看,72.54亿元已经可以确保联影医疗牢牢确立了中国第一的地位。

不过,与国外企业相比,联影医疗在个别机型的细分市场上仍有差距。

到2021年底,联影的主要产品包括磁共振成像系统(MR)、X射线计算机断层扫描(CT)、X射线成像系统(XR)、分子成像系统(PET/CT、PET/MR)、医疗直线加速器系统 (RT) 和生命科学仪器。

从数据上看,2020年中国1.5T MR设备市场,联影市场份额排名第一;在中国超导MR设备市场,联影市场占有率位居第一。但在3.0T及以上MR设备市场,联影的市场份额落后于西门子、GE和飞利浦。

2020年,在中国CT市场第64位以下,联影市场占有率位居第一。但在64排及以上的CT市场中,联影的市场份额仅次于通用电气、西门子和飞利浦,排名第四。

扭亏为盈吃“抗疫红利”?

从净利润来看,联影医疗扭亏为盈的时间节点是2020年,今年也是新冠元年。有分析认为,联影医疗的盈利是建立在“抗疫红利”之上的。

联影医疗这两年9.37亿元、14.04亿元的利润质量如何?

在招股书中,联影医疗承认疫情因素增加了收入。

联影医疗在招股书中解释:新冠疫情爆发,通过CT和移动DR产品进行肺部影像检查成为新冠病毒感染早期诊断的重要手段,推动医疗机构向CT和移动DR产品在短时间内。庞大的配置需求,加上国家政策对疫情防控基础设施的投入,大大增加了联影医疗此类产品的销售收入。

2020年初新冠肺炎疫情爆发,国家卫健委、国家中医药管理局发布《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案(试行第五版)》作为湖北省新冠肺炎临床确诊病例的依据。判断标准。

具体来看,2020年,联影医疗CT系列产品销量达到1277台,比2019年增加663台,同比增长107.98%,销售收入增长超过15亿元。

DR产品销售1556台,比2019年的667台增长133.28%,销售收入同比增长142.15%。 XR系列产品销量达到1669台,同比增长121.94%,销售收入增加4.6亿元以上。

不过,联影医疗也披露,2020年和2021年,抗疫相关订单贡献的收入金额分别为6.54亿元和2.67亿元,分别占当期销售收入的11.36%和3.68%,贡献毛利金额为3.23%。 1亿元和9047.62万元,分别占当期毛利的11.55%和2.52%。

这一数据的意义在于,虽然2021年抗疫相关订单对联影医疗贡献的营收将下降多达59%,但其营收和净利润仍在增长。可见,联影医疗的翻身并非全是“吃到抗疫红利”。

净利润47%依赖政府补助,减值损失达8000万

与疫情因素相比,值得注意的一点是政府补贴。

联影医疗2019年至2021年分别获得政府补助3.06亿元、3.48亿元、4.38亿元,合计10.92亿元。

其中,2020年和2021年实现利润时,政府补贴将分别占利润总额的30.11%和25.83%。占累计净利润的47.62%。

这也意味着,如果排除政府补贴的影响,联影医疗近三年的累计净利润将减少近一半。

另外值得注意的是,根据最新披露的2022年上半年财务数据,联影医疗的应收账款快速上升至20.14亿元,较2021年底的10.48亿元增长了近一倍。

这使得应收账款成为流动资产中增幅最大的。目前的公开信息并没有解释为什么会出现近十亿的应收账款增加。

对应应收账款的增加,减值准备大幅增加。 2022年上半年,联影医疗信用减值损失达6500万元,占其净利润7.58亿元的8.58%。

此外,联影医疗上半年资产减值损失1500万元,减值造成的总亏损8000万元,超过净利润的十分之一。

今年上半年,联影经营活动产生的现金净流出7.8亿元,创历史新低。相比之下,去年同期净流出2.73亿元。

能否打破垄断:核心零部件仍以外包为主

除了业绩数据,联影医疗在多大程度上打破了国外垄断的问题也引发了分析。

在资本市场上,联影最大的卖点是向投资者讲述打破海外垄断的故事。长期以来,我国医学影像设备主要依赖国外进口。高端医学影像设备市场被GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等外资企业垄断。在高端PET/CT、MR、CT等产品市场,进口品牌一度占据90%以上的市场份额。

例如,西门子在东阳市人民医院招标项目中中标的Biograph Vision 450设备价格高达2568万元,而重庆三峡中心医院的联影uMI780设备价格仅为1881.6万元。元,仅1881.6万元。约占前者的 73%。

在打破国外垄断方面,备受关注的问题一是高端产品的垄断,二是原材料的垄断。

如果仔细挖掘上述市场份额,可以发现联影在高端医学影像市场上与国外领先企业仍有差距。

在中国3.0T及以上MR设备市场,GE、西门子、飞利浦占据80%以上的市场份额,联影医疗仅能位居第四;联影医疗在中国的CT市场份额低于第64位。领先,但在64排及以上的CT市场份额中,GE、西门子和飞利浦仍占主导地位。

此外,联影医疗一直未能实现供应链的完全自主和控制。

招股书显示,CT中的电子管和高压发生器、XR中的X射线管、高压发生器和平板探测器、RT中的磁控管等核心部件仍以外包为主,主要供应商为飞利浦、万瑞诗、佳能等,海外主要供应商分布在美国、欧洲、加拿大等国家和地区。如果这些地区限制出口,可能会导致短期内无法及时、稳定地向客户交付产品。

联影医疗还表示,如果全球贸易摩擦进一步加剧,上述进口零部件的采购可能会被加征关税。

如何摆脱核心部件的“卡脖子”

为了摆脱核心部件的“卡脖子”状态,联影医疗计划将本次募集资金的近一半用于核心部件的技术研究。

本次IPO,联影医疗拟募资124.80亿元,其中61.68亿元用于“下一代产品研发项目”,大于公司一期研发支出的总和四年。另外25%的募集资金将用于高端医学影像设备产业化基金项目。营销服务网络、信息化建设、补充流动资金分别占7.35亿元、4.52亿元、20亿元。

关于“下一代产品研发项目”,联影医疗提到,通过该项目,计划对大功率元器件等核心部件进行集中技术攻关,从而实现全面自主研发和自主生产。核心部件到成套设备,包括推动MR。 、CT、XR、MI、RT、医疗软件及先进应用等产品线升级研发及重要核心部件研发,加快超声设备核心技术及部件研发,实现升级优化公司整体技术研发平台。

联影表示,目前正在研发大功率CT管、高可靠性高压发生器、大容量X射线管等核心部件。新材料、新技术应用于下一代核心部件的研发。

截至2021年底,联影医疗已获得授权发明专利1700余件,其中国内发明专利1200余件,境外发明专利400余件。

事实上,联影医疗创业之初,国内产业链关键零部件厂商寥寥无几,产业链上游技术储备长期落后于发达国家。

大型医疗设备有上千个零件,零件的好坏直接影响整机的性能。

随着联影在产业链上的发力,中国高端医疗器械上游产业涌现出一批世界级企业。联影医疗招股书披露了其主要上游公司,包括常州联影、亿德隆、亿瑞科技、思瑞新材。后三者均已在A股上市。

其中,常州联影董事长颜全良是华为模具的创始人,无论是规模还是产能,华为模具都是全球最大的汽车塑料模具供应商。

然而,颜全良转身,进入了医疗器械领域。 2016年1月,联影医疗与颜全良共同成立常州联影,主要从事高端医学影像设备的上游机加工及整机生产,成为联影医疗的上游机加工生产基地。

亿德隆是一家最初服务于通信行业的PCB集成电路板供应商,联影医疗是其在医疗行业的第一个客户。双方于2013年开始合作,现已成为联影医疗的主要供应商。

面向国际市场:海外收入占比仅为7.15%

即便突破了持续盈利和供应链自主控制两大壁垒,联影要想在未来打破旧的产业格局,还有很长的路要走。

从研发费用来看,联影医疗的研发费用从2019年的6.9亿元增加到2021年的10.48亿元,但相比之下,西门子医疗和GE医疗在2021年的研发费用将分别达到15.46亿欧元和15.46亿欧元. 8.47亿美元。

从性能数据来看。 2021年,GE医疗营收1130.09亿元,西门子医疗营收965.95亿元,飞利浦医疗营收623.42亿元。与国际巨头相比,联影的营收规模只有6%到12%。

对此,联影医疗坦言,公司面临着较为激烈的市场竞争环境。进口厂商凭借多年来积累的品牌、渠道和技术优势,在市场上仍处于领先地位;另一方面,公司也面临国内医疗影像设备厂商的竞争,包括迈瑞医疗、东软医疗、万东医疗等。

如果不能保持和不断增强自身的竞争优势和核心竞争力,可能会因市场竞争加剧而导致产品的市场份额和价格下降。

面向海外,截至2021年12月31日,联影医疗已在美国、日本、波兰、澳大利亚、新西兰、韩国、南非、摩洛哥、马来西亚等全球国家和地区建立了销售网络,并其产品已成功进入美国和日本。 、意大利、新西兰、波兰、印度、韩国等约40个国家和地区。

2019年至2021年,联影海外销售额分别为9900万元、2.4亿元、5.11亿元,占比分别为3.37%、4.21%、7.15%,均为个位数。

社保基金参与配售,比发行价高57%

在融资方面,共有16家机构参与了联影医疗的战略配售,包括社保基金、基本养老保险基金125组合、中保投资基金等。

招股书显示,上述16家机构共认购54.94亿元,其中中国保险投资基金认购最多,认购10.23亿元。

联影医疗实际控制人为薛敏,控股股东为联影集团。

IPO前,薛敏通过联影集团实际控制联影医疗23.14%的表决权,通过上海盈生实际控制联影医疗8.31%的表决权,通过上海盈智实际控制联影医疗0.43%的表决权。因此,薛敏实际上可以控制联影医疗总共31.88%的投票权。

此外,上海联和持股18.64%,上海盈盛持股8.31%,中科国街持股6.46%,上海北苑持股4.49%,上海亿端持股3.86%,颜全良持股2.86%,首成达、宁波英巨分别持股2.57%。股份。

上市后,联影医疗开盘价为170.11元,较发行价上涨54.8%。截至8月25日收盘,联影医疗报172.59元,较发行价上涨57.07%。返回搜狐,查看更多

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